氪金体质腾讯、完美世界加持赴港IPO的祖龙娱乐成色如何?

募资用途:扩张销增强开发能力及扩大游戏产品组合、补充运营资金扩大IP储备以及产业链上下游投资和战略收购

祖龙娱乐是一家精品移动游戏的开发商,主要专注于移动MMORPG游戏的开发,拥有包括“梦幻诛仙”“龙族幻想”等在内的数款IP。前身是成立于1997年的祖龙工作室,曾在2004年短暂和完美世界合并,十年后从完美世界独立出来,开始于腾讯深度绑定。

目前公司有14款游戏,包括《六龙争霸》《天空纪元》《梦幻诛仙》《万王之王3D》《龙族幻想》等。祖龙娱乐预计2020年至2021年公司将在国内及全球市场推出8款移动游戏,涵盖MMORPG、SLG等多个类型。

此外,还主管19项横跨不同形式的IP,在运营和储备的原创IP共有10项,授权IP包括《万王之王》《幻想神域》等游戏IP、《龙族》《诛仙》等文学IP、《青丘狐传说》等影视IP。

据弗若斯特沙利文资料,按自研MMORPG于中国内地的总流水计量,祖龙娱乐于2019年在所有中国移动游戏开发商中排名第三。

财报显示,2017年至2019年,祖龙娱乐营收分别为13.1亿元、8.7亿元、10.67亿元,毛利润分别为10.36亿、6.96亿、8.9亿,毛利率分别为79.1%、80.1%、83.4%。非通用会计准则下,经调整后净利润分别为4.23亿、3.1亿、3.55亿。

销售及营销开支、研发投入在2018年整体回落,2019年略微提升,但距离2017年水平存在差距。此举或表示祖龙娱乐在控费,实现降本增效。

营收主要源自五款游戏,《梦幻诛仙》《天空纪元》《万王之王3D》《龙族幻想》以及《御剑情缘》。2017年至2019年,这五款游戏合计贡献收益占比分别为70.5%、74.1%及91.5%。

平均月活用户(MAU)方面近三年整体呈下降趋势,2017-2019年MAU分别为429万、305万和344万。。

来自五大客户的收入在祖龙娱乐总营收中的占比分别达到65.5%、65.8%及75.9%。腾讯3年连续成为第一大股东,2017-2019年收入占总收入的39.6%、40.8%和55%。这意味,若祖龙娱乐与腾讯的合作关系终止,未来的业绩将面临重大不利风险。

经营性现金流下降的同时,公司负债总额不断走高,2017年底、2018年底、2019年底分别为13.63亿元、14.96亿元、17.33亿元,同期公司的负债率分别为79.42%、96.58%、91.06%。

根据弗若斯特沙利文数据,MMORPG(大型多人在线年在所有移动游戏类别中按收益计占据最大市场份额26.9%。预计于2019年至2024年的预测期内,其将会录得最高增长率,复合年增长率可望高达19.1%,显示其可观增长潜力。

相较中国内地所有手游的平均生命周期(介乎三至12个月)而言,MMORPG的平均生命周期更长(介乎八至18个月)。MMORPG亦于2019年的每名活跃用户每月平均收入最高,达人民币256.5元,而每名活跃用户每年平均收入第二高的类别CCG则达人民币161.6元。MMORPG于2016年至2019年期间的年均付款率亦最高,达18.5%。

今年上半年的业绩可能会不错,游戏股在香港的新股里面也比较受欢迎。祖龙娱乐作为头部手游公司,研发实力行业领先,具有在海外发行爆款手游的能力,且上下游部署完善,总体不错。

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